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　　从国际经验来看，非银机构的流动性危机往往具有突发性和传染性。2008年全球金融危机中，雷曼兄弟的倒闭就是一个典型案例。作为一家投资银行，雷曼兄弟并非传统意义上的商业银行，却因其在金融体系中的关键地位，其破产引发了全球金融市场的剧烈震荡。2020年3月，新冠疫情初期，美国货币市场基金遭遇大规模赎回，流动性几近枯竭，迫使美联储启动商业票据融资便利（CPFF）和货币市场共同基金流动性便利（MMLF）等紧急工具，直接向非银机构提供流动性支持。

　　从国际实践来看，主要经济体对非银机构流动性支持的态度经历了演变过程。传统上，中央银行的最后贷款人功能仅限于商业银行，因为银行承担着支付结算职能，其稳定性直接关系到整个金融体系的运转。但2008年金融危机后，各国央行逐步认识到，在现代金融体系中，非银机构同样具有系统重要性，其流动性问题同样可能引发系统性风险。美联储在危机期间创设的多项紧急工具，如一级交易商信贷便利（PDCF）、定期资产支持证券贷款便利（TALF）等，都是针对非银机构的流动性支持机制。这些工具的共同特点是，它们不是常设机制，而是在特定压力情景下启动，使用后逐步退出，避免了长期依赖。

　　中国在机制设计上需要考虑自身金融体系的特点。首先，中国的非银机构类型多样，包括证券公司、基金公司、信托公司、保险资管、金融租赁等，它们的业务模式、风险特征、监管框架各不相同。流动性支持机制需要有足够的灵活性来适应不同类型机构的需求。其次，中国的金融市场结构与欧美不同，银行间市场和交易所市场并存，债券市场、货币市场、外汇市场的联动性强，流动性支持机制需要考虑跨市场的传导效应。再次，中国的金融监管体制仍在不断完善过程中，人民银行、金融监管总局、证监会等监管机构需要在流动性支持方面进一步加强协调，形成合力。

　　具体的机制设计可以考虑以下路径。一是建立分层次的流动性支持体系。对于系统重要性非银机构，可以建立类似于银行的常备借贷便利，但设定更高的门槛和成本。对于一般非银机构，则在特定压力情景下通过临时性工具提供支持。二是发展多样化的抵押品框架。非银机构持有的资产与银行不同，流动性支持需要接受更广泛的抵押品类型，包括国债、政策性金融债、高等级信用债、优质股票等，同时建立科学的估值和折扣机制。三是建立与其他政策工具的协同机制。流动性支持应当与宏观审慎管理、微观监管措施、市场稳定机制等协调配合，形成综合性的风险防范体系。

　　宏观审慎管理框架可以从源头上降低非银机构的流动性风险。通过建立流动性覆盖率、净稳定资金比例等监管指标，要求非银机构保持充足的高流动性资产，降低期限错配程度，可以提高机构抵御流动性冲击的能力。通过压力测试，定期评估非银机构在不利情景下的流动性状况，可以及早发现潜在风险，督促机构采取预防措施。通过逆周期调节，在市场过热时收紧对非银机构的流动性要求，在市场低迷时适度放松，可以熨平金融周期，避免顺周期性的风险放大。