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　　上证国债指数的推出，是市场发展的必然要求。众所周知，股票和债券是金融市场中最为基本的两种投资工具，而我国债券市场以国债市场为主体。目前我国债券市场的总托管量约为28000亿元，其中绝大部分是国债和政策性金融债，规模已经大大超过A股市场流通市值。仅就上证所而言，国债托管量约2800亿元，规模达到沪市股票流通市值的40％。国债市场经历了近年来的迅速发展，已经成为我国资本市场不可或缺的重要部分，急需一个标尺来客观地反映这部分市场的运行状态。

　　上证国债指数是目前衡量我国债券市场总体收益与风险水平的合理标尺。首先，我国债券市场以国债和金融债为主体，政策性金融债的信用等级类似于国债，只是由 于税收问题，两者的收益率有一定差距。因此，以国债指数收益率描述我国债券市场的总体收益水平是合理的。其次，国债市场可以分为交易所市场和银行间市场， 银行间市场托管数量远远大于交易所市场，而且近期流动性水平有较大改进。但是由于市场组织形式不同、参与主体相对单一，交易不如交易所市场活跃，对于市场 利率变化的反映能力和反映速度不如交易所市场。银行间债券市场上除了少数券种交易比较活跃外，其他券种交易清淡，部分债券长时间无交易、无报价的情况经常 出现，这给指数的编制造成了很大的客观困难。对无交易、无报价的债券处理方法不同，将导致编制出来的指数收益、风险特征具有较大不同，直接影响指数的真实 性和可信性。相反交易所市场参与主体相对丰富，连续竞价的交易方式有利于市场流动性的提高，同时保证了价格的时间序列连续性，这就为指数的编制提供了极大 方便。

　　上证国债指数是合理的业绩比较基准。综合分析上证国债指数的编制方法及其特点，笔者认为这一指数有潜力成为一个为交易所债券市场投资者、尤其是基金管理公 司所广泛接受的权威指数。首先该指数是在聘请国外专家充分论证的基础上推出的，参照了国际上较为成功的债券指数（如雷曼兄弟债券指数、美林债券指数等）的 成功经验，编制方法具有较高的科学性和适用性。其次，上证所具有丰富的指数编制和发布经验，相应技术成熟可靠。第三，上证所的独特地位，保证了指数编制数据的准确性和及时性。第四，上证所的 中立属性，保证了投资者和基金管理公司双方的利益得到保护。上证国债指数可以反映利率变动的趋势。众所周知，即期利率的变动直接影响国债投资的收益，影响 国债指数的走势。国债的即期利率一般被作为无风险利率看待，是金融市场上众多证券定价的基础。因此上证国债指数的推出，可以为投资者提供一个反映无风险利 率变动的风向标，对于我国金融市场的成熟与发展有重要的意义。但是应该注意到，上证国债指数是一个综合指数，其样本包括在上证所交易的所有固定利息国债。由于我国国债发行还没有像发达国家那样制度化，因此国债发行的品种和数量都有较大的波动性。这就直接导致了国债指数组合的久期、关键利率久期等特征并不稳定。因此利用上证所国债指数观察无风险利率变动的过程中，要特别注意考察这些指标的变动。同时以综合指数的变动来观察无风险利率的变动，只是较为粗略的观察方法，忽略了利率期限结构的变化（例如长期利率和短期利率的利差变化等）。随着我国交易所债券市场的进一步发展和债券品种的进一步丰富，上证所如果陆续推出诸如长期国债指数、短期国债指数等系列风格指数，则投资者就可以更为准确地观察利率期限结构的变化。分享：