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　　从基本面来看，支撑因素依然稳固：宏观层面对替代性价值储存工具的持续需求，以及监管清晰度提升所带来的机构资金入场，正在为公有区块链技术奠定长期基础。与此同时，新增资金仍在持续进入市场。到明年年底，加密 ETP 很可能出现在更多投资组合之中。本轮周期并未出现单一、集中的散户资金浪潮，取而代之的是，来自各类投资组合对加密 ETP 的持续、稳定配置需求。在整体偏友好的宏观环境下，我们认为，这正是加密资产类别在 2026 年迈向新高的关键条件。

　　例如，像 Bittensor 这样的去中心化 AI 开发平台，旨在降低对中心化 AI 技术的依赖；World 提供的可验证「人格证明」（Proof of Personhood），试图在合成活动泛滥的环境中区分真实人类与智能代理；而 Story Protocol 等网络，则在数字内容来源愈发难以识别的时代，为知识产权提供透明、可追溯的链上表达。与此同时，诸如 X402 这样的工具，一个运行在 Base 与 Solana 之上的、零手续费的稳定币支付开放层，为智能体之间或机器与人之间的经济交互，提供了所需的低成本、即时微支付能力。

　　这些要素共同构成了所谓「智能体经济（agent economy）」的早期基础设施：在这一体系中，身份、算力、数据与支付都必须具备可验证、可编程且抗审查的特性。尽管当前这一生态仍处于早期、发展并不均衡，但 加密与 AI 的交叉领域，依然是整个行业中最具长期想象空间的应用方向之一。随着 AI 变得更加去中心化、自主化并具备经济行为能力，那些正在构建真实基础设施的协议，有望成为潜在受益者（见图表 13）。

　　如果量子计算的技术进展持续推进，大多数区块链最终都需要对其密码学体系进行升级。从理论上看，足够强大的量子计算机可能通过公钥反推出私钥，从而生成有效的数字签名并转移用户资产。因此，比特币以及绝大多数区块链，乃至整个依赖密码学的现代经济体系，在长期内都需要过渡到后量子密码学工具。不过，专家普遍认为，具备破解比特币密码学能力的量子计算机，最早也要到 2030 年之后才可能出现。我们预计，2026 年围绕量子风险的研究与社区层面的准备工作将有所加速，但这一主题不太可能在短期内对价格产生实质影响。

　　由 Michael Saylor 开创的「将数字资产纳入企业资产负债表」的策略，在 2025 年催生了数十家效仿者。按我们的估算，目前 DATs 持有了 比特币总供应量的 3.7%、以太坊的 4.6%，以及 Solana 的 2.5%。然而，自 2025 年中期的高峰以来，市场对这类工具的需求已有所降温：最大的 DAT 目前其 mNAV（市值 / 净资产值）已回落至接近 1.0 的水平（见图表 18）。

　　我们对 2026 年数字资产的前景持积极看法，其核心支撑来自两股力量的共振：宏观层面对替代性价值储存工具的持续需求，以及监管清晰度的不断提升。明年的关键主题，很可能在于区块链金融与传统金融之间连接度的进一步加深，以及机构资本的持续流入。获得机构采用的代币，往往具备清晰的应用场景、可持续的收入模式，并且能够进入合规的交易场所与应用体系。投资者也有望看到，通过 ETP 可投资的加密资产范围持续扩大，并在条件允许的情况下默认启用质押机制。

　　与此同时，监管清晰化与机构化进程也将抬高通往主流成功的准入门槛。例如，加密项目若要进入受监管的交易所，可能需要满足新的注册与信息披露要求。机构投资者同样更可能忽略缺乏明确用例的加密资产——即便这些资产当前拥有相对较高的市值。GENIUS 法案在法律层面明确区分了受监管的支付型稳定币（在美国法律框架下享有相应权利并承担相应义务）与其他稳定币（不具备同等权利）。同样地，我们预计，加密资产的机构时代将进一步拉大能够进入合规渠道、对接机构资本的资产与无法获得同等准入的资产之间的差距。