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　　配置盘供需错位逻辑延续。华西证券发布的研报认为，尽管2月政府债发行节奏较1月有所加快，单月净供给规模由1.18万亿元提升至1.38万亿元，但银行体系负债端依然充裕，配置压力并未显著上升。数据显示：2025年12月和2026年1月，大型银行境内存款分别增加1.59万亿元和4.17万亿元，远高于过去5年同期季节性均值；中小银行同期存款增幅也处于历史高位。与此同时，1月信贷“开门红”成色不足，贷款投放未显著放量，使得部分银行盈余资金转向二级市场配置债券。

　　华西证券发布的研报认为，债市负债端有两条线索值得关注：一是股市对债市资金的抽水效应或边际减弱。2025年四季度保险资金运用数据显示，债券与股票配置比例较三季度基本持平，分别为50.4%和10.1%。随着股市快速上涨阶段逐步放缓，部分绝对收益型机构或已完成股债调仓，债市卖压有望缓和。二是债基负债端改善情况。第三方基金申赎平台数据显示，节前机构持债意愿增强，中长债基、短债基金、指数债基净申购强度显著高于此前数周均值。若节后申购趋势延续，交易型品种或存在补涨动力。