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　　，聚焦未盈利硬科技企业上市（本文中“未盈利硬科技企业上市”特指未盈利硬科技企业首次公开发行并上市，下文统一简称“未盈利IPO”）这一关键制度创新，通过系统梳理国发〔2024〕10号、上证发〔2025〕60号、深证上〔2023〕92号等政策文件，明确未盈利硬科技企业首次公开发行并上市的顶层政策依据、科创板与创业板差异化规则标准、合规通关要点及风险防控要求，进一步细化未盈利企业上市的核心指标、监管安排及实操路径，揭示未盈利IPO制度对激活硬科技技术转化、完善科技金融生态的战略价值，为研发期硬科技企业、中介机构及监管参与方提供可落地的参考指引。

　　“十五五”规划纲要明确将“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”作为国家核心战略任务，提出健全多层次资本市场体系、完善科技金融融合机制、支持科技型企业上市融资的相关方向。[1]硬科技企业作为新质生产力的核心载体，普遍具备高研发投入、轻资产形态、成长周期长、高经营风险的特征，传统资本市场以“连续盈利”为核心的上市门槛，难以适配其从技术研发到产业化落地的成长规律。在此背景下，资本市场亟需通过制度创新，打通“技术—资本—产业”转化链条，为未盈利硬科技企业提供融资通道，成为服务新质生产力发展的关键抓手。

　　未盈利IPO制度的落地，实现了三大核心价值：一是突破传统门槛限制，让具备核心技术潜力但未盈利的硬科技企业能够通过资本市场获取持续研发资金，加速技术从实验室走向生产线；二是完善科技金融生态，与天使投资、VC/PE融资形成互补，构建“研发—融资—产业化”全周期支持体系；三是服务国家战略，推动资本向高端制造、人工智能、生物医药、先进半导体等硬科技领域集聚，助力科技自立自强，为“十五五”规划目标落地提供产业支撑。

　　截至2026年2月，科创板已有32家未盈利硬科技企业纳入科创成长层（注：本数据为科创板未盈利企业整体统计值，附件表3为2025年-2026年3月20日科创板+港股精选未盈利上市企业名单，合计25家），涵盖生物医药、人工智能、半导体等核心硬科技领域，累计IPO融资规模超800亿元，为新质生产力培育提供了重要资本支撑。从实践来看，未盈利企业上市后仍面临研发投入持续高企、商业化进度不及预期、股价波动较大等风险，需中介机构强化尽调核查、投资者理性评估价值、监管层完善风险防控机制，共同维护未盈利IPO市场的稳定运行。