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　　在加密市场中，代币投资者面临的不确定性远超传统金融市场。创始团队二次发币、关联交易不透明、做市商协议暗箱操作等行为频繁出现，使得项目的真实价值和投资回报存在严重的信息不对称。在这种背景下，Blockworks团队推出了Token Transparency Framework（代币透明度框架），旨在通过一种开源标准工具，引导项目方披露关键信息，推动行业迈向公开、可信与长期发展的道路。本期Empire播客由Jason Yanowitz主持，邀请框架发起人Blockworks数据主管Dan Smith、Thea的首席投资官Felipe Montealegre以及L1D的投资合伙人Louis T深入讲解框架设计理念、评分方法与未来愿景。PANews对本期对话进行了文字编译整理。

　　我完全同意Felipe的观点。除了他提到的，当前代币市场的一个核心结构性问题是股权与代币之间的关系模糊。例如，很多GameFi项目的失败，部分原因在于代币被用来激励用户行为（如交易、玩游戏并支付费用），用户用真金白银（ETH、稳定币）投入，但最终产生的收益大部分流向了股权持有者，而代币本身的价值（FDV）却可能趋向于零。代币持有者不清楚自己的权益，也不知道股权持有者的权益，这造成了潜在的利益冲突和竞争。

　　我们是如何走到这一步的？很大程度上是因为2020-2021年的“万物泡沫”时期。当时全球利率几乎为零，大规模的货币增发和财政刺激，导致代币价格上涨无需基本面、收入或现金流的支撑，也无人谈论资本成本。行业从那个时期吸取了错误的教训。泡沫破裂后，市场参与者在过去几年里一直在等待下一个“大周期”，即基本面再次无关紧要，所有代币都能无理由上涨的时期。但随着时间推移，人们逐渐意识到需要给投资者一些实质性的东西，他们才会购买你的代币。直到现在，我们才开始真正面对这些棘手的问题，比如项目的收入和基本面。

　　你可以把它理解为一个“加密原生版的S1表格”。当一家公司要上市时，它必须填写S1表格，披露公司的业务、财务状况等基本信息。理想情况下，当一个代币发行时，也应该提交这样一个表格。当然，对于已经存在的代币，这将是一个追溯性的过程。它本质上是一个表格或一套评估标准，看起来像一Excel文档或一个大型表格。该框架要求项目方填写约 20 个问题，涵盖业务描述、供应时间表以及与交易所协议等内容，并提供相关证明材料。评分机制基于问题的重要性赋予不同权重，最终生成简单易懂的等级。对于因保密协议无法披露的信息，评分机制也会作出相应调整，以免项目方受到不公平的惩罚。整个框架为开源形式，公众可查看完整的回复内容，同时也提供简洁的评分结果，方便对项目进行快速评估或深入研究。

　　参与并获得合理评分（60-70%以上）的团队，其代币在长期可能会因透明度获得溢价。这种变化虽不会立即显现，但透明度的提升将吸引更多流动性代币基金的关注，因为这些基金通常拥有授权持有数年的资本池。分析人士认为，流动性基金经理对透明度标准高度重视，并对当前市场的透明度不足感到不满，因此信息披露完善的项目更具吸引力。若这一框架被市场广泛采用，或将推动更多机构资本流入流动性代币市场，从而缓解透明度不足这一阻碍机构资本进入的主要问题。