交易所,交易所排名,交易所排行,加密货币交易所排行榜,加密货币是什么,加密货币交易平台,加密货币平台,币安交易所,HTX火币交易所,欧意交易所,Bybit交易所,Coinbase交易所,Bitget交易所,Kraken交易所,交易所权威推荐,全球交易所排名,虚拟货币交易所排名,加密货币,加密货币是什么

　　报告系统构建了固收类基金的分类与标签体系，为精准评价和优选基金奠定了坚实基础。首先，固收类基金根据是否含权，分为纯债和“固收+”基金，再而依据权益仓位中枢与波动性将“固收+”产品细分为类债、稳健、积极与灵活四大类型，并明确了其风险收益特征。随后，从债券投资（券种、久期、信用、杠杆）、股票投资（市值、价值、盈利、成长）及可转债投资（市价、溢价率、YTM、股债属性）三大维度出发，构建了全面且精细化的风格标签框架，从而清晰刻画出不同基金的投资偏好与风险暴露。

　　因子有效性因基金风险类别而异，需分域评估与适配，整体因子体系显著提升了优选组合的表现。回测结果显示，低风险基金（纯债、类债）更依赖信息比率、下行风险和持有体验类因子；而中高风险基金（稳健、积极）则对净值归因Alpha、个股选择能力等进攻性因子更为敏感；灵活型基金更注重资产配置、择时和交易收益。最终构建的综合优选因子在不同基金池中均表现优异，其中类债型和稳健型基金池的表现最为突出，其ICIR达到0.73，各类基金池ICIR大于0.40，证明了该因子体系在实战中的有效性和广泛适用性。“固收+”基金TOP10全样本期间内实现年化收益7.80%，最大回撤为9.50%，sharpe比率1.46。

　　风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。部分材料整理自公开新闻报导，信息可能存在不准确的问题。文中数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与提取时间具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。基金仓位测算结果主要基于模型计算，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画实际情况，可能会与真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会弱微增加模型的统计偏误，历史数据的区间选择也会对结果产生一定的影响。

　　数字化为基，聚焦品类革新。我们认为，现阶段头部药店门店数量均已突破万家，由于布局地区、周边消费环境、主要客户人群、门店属性等多因素，各个门店可能存在不同的改造方向，但转型理念较为一致，即并非只有购药才能进入药店，在这期间，需要头部药店积极推进数字化建设，以数字化手段对每一家药店进行分级分类，并针对特定人群制定特定产品体系、改造路径及陈列方式等，进而既确保专业药事服务根基，又能深度契合区域消费特征，构建药店健康养护理念。

　　风险提示：（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。

　　2025年8月，中资美元债地产债务重组继续，但本月地产债务重组规模较上月较小，故本月一级新发规模下降幅度较大。分行业看，地产债务重组发行1只短期票据，4只中期票据，1只长期票据；城投债新发票面平均利率下行至5.71%，降至今年最低点；金融债总体发行量较少。二级市场方面，本月中资美元债指数、中资美元债投资级指数、中资美元债高收益指数均上涨；投资级和高收益到期收益率与2年期美债收益率利差均走阔。分行业看，地产债指数大幅上涨，城投债和金融债指数不同程度上涨。

　　截至2025年8月31日，Markit iBoxx亚洲中资美元债指数247.86，涨幅为1.00%，到期收益率下行19.18bp至4.9407%。投资级指数240.18，涨幅为0.95%；到期收益率下行17.44bp至4.7014%，与2年期美债收益率利差93.58bp走阔至111.14 bp；高收益指数244.46，涨幅为1.38%；到期收益率下行31.59 bp至8.8494%，与2年期美债收益率利差自522.53 bp走阔至525.94 bp。房地产债券指数为185.79，涨幅为2.07%；到期收益率下行85.03bp至8.8836%。城投债券指数为151.21，涨幅为0.60%；到期收益率下行17.74bp至5.1577%。金融债券指数为287.99，涨幅为0.88%；到期收益率下行33.48 bp至5.3369%。

　　2025年8月新增非农就业为2.2万人，大幅低于市场预期7.5万人，失业率升至4.3%，降息预期大幅升温。截至2025年8月31日，美国10年期、5年期、2年期、1年期国债收益率分别为4.23%、3.68%、3.59%、3.83%。降息预期大幅升温下，国债利率普遍下行，10年期、5年期、2年期、1年期国债收益率较上月分别变化-14.00 bp、-28.00 bp、-35.00 bp、-27.00 bp。

　　（1）黄金：8月非农定调9月降息，金价不断刷新历史高点。美国8月新增非农就业2.2万，低于预期值7.5万和前值7.9万，前两月数据合计下修2.1万；失业率4.3%，略高于前值4.2%，为2021年11月以来最高。非农公布后，利率观测工具隐含的9月降息概率维持100%，年内降息次数从2.4次升至2.8次，即9月、10月、12月有大约80%的概率连续降息3次。降息预期强化，美元指数走低，黄金的货币属性被进一步激发，金价不断刷新历史高点，上方去向4000美元的空间打开。黄金板块的主要标的普遍计价3300美元金价20倍左右PE，随着金价上方空间打开，黄金标的亦获得向上弹性。

　　（2）铜：突破8w关口的反复尝试。短期消费逐渐告别淡季，全球交易所库存62万吨，但分布不均，comex铜库存持续增加至30万吨，非美库存处于偏低水平，铜的基本面健康。铜作为金融属性定价占优的美元计价品种，美联储降息将有望帮助铜价跨越8w整数位关口。长期视角，绿色能源转型、电气化及人工智能提振用铜需求，但铜供应遭遇投资不足和存量铜矿生产受干扰的挑战，凸显稀缺资源属性。铜矿资源稀缺，降息赋予铜价上行动能，权益标的估值偏低，权益标的投资回报可期，建议继续配置。当前铜板块标的计价Q2均价7.8w对应13倍左右PE，与以往15-20倍PE相比有明显的提升空间，随着站上8w，EPS与PE的双击将推动铜权益标的可观的空间。

　　（3）铝：氧化铝走弱，电解铝利润走扩。国内电解铝市场最新库存62.8万吨，环比增加0.6万吨，下游逐渐走出淡季，库存拐点将至，库存处于历史同期的低位。下半年电解铝消费增速放缓，但供应增速亦在下行，供需维持紧平衡，行业利润得以在高位维持。氧化铝开工率提升，库存不断增加，现货价格走弱至3162元/吨，电解铝行业最新盈利是自备电单吨含税利润5320元/吨，网电单吨含税3860元/吨。国内电解铝产能已经接近天花板，而海外的新增供应需要时间，这几年时间里，电解铝公司分红能力及分红意愿双双提升，强化该板块的红利属性，建议围绕高分红思路配置。

　　近期，《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》（国家发展和改革委员会令第31号）正式生效，安徽、重庆、江苏、上海等多地发布区域固定资产投资项目节能审查和碳排放评价实施办法。相较于旧办法，31号明确将“节能审查”升级为“节能审查和碳排放评价”的综合性评估，增加了对碳排放水平的评价。在地方出台的办法中，主要内容承接自31号文要求，在审查权限、碳排放评价要求等方面存在差异。例如江苏省办法要求加强人工智能、大数据分析等技术在节能审查中的应用，以提升工作质效。总体来看，31号令的正式生效标志着项目投资需要更多关注碳排放指标，节能减排需求有望进一步增长。