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　　作为2025年募资的“绝对主力”，A to H模式的引领作用尤为显著。2025年，共有19家A股公司成功登陆港股，尽管数量占全年IPO总数的比例仅为17%，但其合计融资规模高达1400亿港元，占据全年港股IPO总募资额的49%，近乎半壁江山。其中，头部企业的“压舱石”效应凸显：宁德时代以410亿港元的募资额登顶年内港股IPO募资榜，此外，三一重工（153亿港元）、赛力斯（143亿港元）、恒瑞医药（114亿港元）、三花智控（107亿港元）、海天味业（106亿港元）5单A to H IPO项目单笔募资规模均突破100亿港元，共同构成了今年港股募资的核心力量。

　　纵向对比近年数据，这一格局变化的脉络尤为清晰：2021-2022年，港股IPO市场新熟面孔上市格局整体均衡，熟面孔上市募资占比接近50%，这一趋势主要由大量中概股回港上市及物业企业分拆上市带动；此后，随着中概股回港存量项目逐步减少，叠加房地产市场下行影响，熟面孔上市项目占比在2023年大幅回落至16%；2024年，A to H上市项目的发力推动熟面孔占比重新回升；进入2025年，市场格局正式逆转，熟面孔募资规模首次大幅超过“新面孔”，直接推动港股全年募资规模站上近五年阶段高点。

　　作为连接内地与全球资本的核心桥梁，港股市场的价值从来不是单一维度的：既需要A to H企业、分拆主体这些“熟面孔”来发挥压舱稳盘的作用——这类主体往往具备成熟的业务模式、稳定的盈利能力，能够为市场提供基础的流动性与估值锚点；也期待未来能迎来更多像奇瑞汽车这样的高质量未上市主体，以“新朋友”的入局进一步激活市场的多元活力——这类“新面孔”往往代表着新兴产业的发展方向，能够为市场带来创新动能与成长空间。