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　　永赢基金指数与量化投资部总经理蔡路平向《证券日报》记者阐释了流动性的多重价值。他认为：“流动性是ETF产品的‘生命线’，主要体现在三个方面：交易效率层面，高流动性可以确保投资者以实时价格快速完成买卖，有效降低因价差扩大或挂单稀疏导致的交易成本；价格发现层面，流动性充足能够保持较小的折溢价，使市场价格紧跟内在价值(IOPV)；生态健康层面，优质的流动性表现会吸引做市商和投资者积极参与，从而形成‘流动性提升—资金流入—规模增长’的良性循环。”

　　规模虽然是重要因素，但并非唯一决定条件。天相投顾基金评价中心相关负责人对《证券日报》记者表示，对于跟踪同一指数的ETF产品，其跟踪误差、超额收益等核心指标的表现，会直接影响投资者的配置决策，并最终反映在产品的流通份额变动上，这与基金公司的投研能力及产品费率设计密切相关。同时，产品的先发优势等也会对ETF产品流动性产生影响。对于跟踪不同指数的ETF产品，其流动性表现还会受到所跟踪指数本身的收益风险特性及市场风格轮动的影响。

　　蔡路平分析称：“首先，市场热点和资金偏好直接影响不同主题ETF产品的流动性。其次，做市商的服务质量是核心变量，具备较强实力的头部券商往往能够提供更优质的做市服务，包括更窄的买卖价差和更充足的挂单量，这使得规模、类型相近的ETF产品可能出现截然不同的流动性特征。最后，投资者结构和套利机制等隐性因素也不容忽视。当ETF产品持有人结构过于集中时，交易行为容易趋同，导致流动性出现阶段性紧张。而高效的套利机制和活跃的套利者群体，则会影响产品的折溢价水平，间接作用于流动性质量。”

　　“ETF供应商已更加重视打磨产品交易要素细节，着力提升投资者交易体验；通过优化流动性经营方案、完善流动性管理机制等方式，力争为投资者提供更顺畅的交易执行和更具竞争力的交易成本。”博时基金ETF业务发展总监王鹤锟对《证券日报》记者表示，此外，公募机构需要回归本源，从“做优客户陪伴服务、做全客群策略经营、做准产品资产表达能力”出发，优化客群结构和丰富细分类别，以此获得更加健康的ETF产品流动性和生命力。

　　做市商作为ETF产品流动性的关键提供者，其重要性日益凸显。上海证券交易所《ETF投资交易白皮书(2024年上半年)》显示，做市机制有效提升产品的交易活跃度。2024年上半年，有做市商的ETF产品日均换手率为无做市商的4.9倍，做市机制缩小了基金相对买卖价差，提升了定价效率，无做市商的ETF产品平均相对买卖价差为0.144%，有做市商的ETF产品仅0.1002%。基于此，蔡路平认为，增加做市商数量可显著收窄产品买卖价差、有效提升市场换手率，中小公募机构需优先为重点ETF产品引入做市商，对冲流动性风险。

　　一是市场深度、广度不断拓展。随着居民财富管理需求转向指数化、工具化，叠加养老金等长期资金入市提速，ETF作为高效透明的资产配置工具将吸引更多增量资金。预计未来其市场规模有望保持稳健增长，投资策略也将更加全面。二是产品创新持续深化。在监管部门支持创新与市场需求多元化的双重驱动下，围绕国家战略发展方向，如聚焦新质生产力、ESG等主题的ETF将不断涌现，为投资者提供更精准把握结构性机遇的投资工具。三是市场运行效率有望实现质的提升。通过优化做市商制度、吸引多元化机构投资者(包括对冲基金)参与、完善衍生品(如股指期权)配套体系等系统性举措，ETF产品的流动性水平和定价效率将得到实质性改善。